耶伦证词勾勒“鸽派女王”政策轮廓图

　　全世界都想知道“耶伦”这个名字对美联储和美国经济将意味着什么。这位今年67岁、满头银发、亲切和蔼的老太太几乎毫无悬念将于明年1月底接过伯南克（现任美联储主席）手中的接力棒，担任下一任美联储主席，成为美联储历史上首位女性主席。

　　上周四，耶伦在美国参议院银行委员会听证会上接受质询，一词一句都牵动着全球市场的神经，也勾勒出她心中的美国货币政策与经济前景的“轮廓”。

　　让我们来看看她究竟说了些什么。

　　“鸽派”倾向：QE不会永续

　　正如市场所料，耶伦在宽松货币政策方面延续着伯南克的鸽派倾向，在上周四的证词中，耶伦为美联储量化宽松（QE）做了辩护，确认了她的“鸽派”基调。

　　她说，QE带来的益处超过成本，购债计划对经济增长和经济前景的贡献很大。美联储预计将在一段时期内维持高度宽松的货币政策。她认为，在复苏仍然疲弱之际，美联储不能够撤除对经济的支持，而有必要竭尽所能推动经济强劲复苏。

　　在耶伦看来，目前美国的经济复苏还是“令人失望”。她强调了重要的一点，即不能过早退出QE。美联储正在寻找推动经济持续前行的迹象，并无明确的时间表来决定何时缩减QE购债规模。

　　即便耶伦对QE的支持态度明显，幻想“不再有QE缩减”的人们也会失望地听到耶伦说，QE不会永远持续下去。

　　“QE政策不会一直维持下去。”耶伦说，将QE政策维持太长时间会面临诸多风险，购债计划持续的时间越长，就越需要担心相关的风险。随着美国经济复苏，有必要及时让政策恢复常态，而美联储也有“退出”工具。

　　耶伦表示，QE政策并非一条预先设定好的路径，如何调整取决于经济数据——这已经是伯南克三令五申的话了。

　　经济前景：就业并非那么美

　　那么耶伦眼中的美国经济究竟如何？

　　让我们先来回顾一下最近那一份“普大喜奔”的10月非农就业报告：美国10月新增非农就业20.4万人，远高于预期的12万人。与此同时，9月新增就业由14.8万人上调至16.3万人，8月由19.3万人上调至23.8万人。10月美国失业率为7.3%，符合预期，9月为7.2%。

　　这份“看上去很美”的报告一度让市场对美联储可能在12月开始缩减QE的预期大幅升温，也引发了一次市场“大地震”。但在耶伦看来，其实就业市场并没有这份报告表现出来的那样乐观。

　　耶伦说，美国有太多人退出了就业市场（劳动参与率降低）。若拓宽统计范围，那么美国的失业率水平仍高于7.3%。在随后的问答环节中，耶伦说，美国“真正的”失业率仍处于10%左右的水平。这意味着美联储可能比预想的更晚开始缩减QE。

　　更进一步，美联储何时会开始上调利率？

　　根据美联储的短期利率“前瞻指引”，只要失业率不低于6.5%，且通胀率维持在2.5%以下，就不会上调短期利率。

　　耶伦并没有像波士顿联储主席罗森格伦（Eric Rosengren）那样认为美联储的低利率政策可能会持续到2016年，但她也明确表示，现在还没有到上调利率的时候：“低利率损害了储户的利益，然而，现在上调短期利率将损害复苏。”

　　央行独立性：不为财政埋单

　　不会让QE为美国的财政赤字埋单，这是伯南克曾反复重申的立场，即美联储只能尽其所能控制通胀、促进就业，财政方面的问题还需要政府自行解决。

　　与伯南克一样，耶伦也“抱怨”联邦政府的财政问题对经济造成的拖累：“去年，美国经济遭到了财政政策的拖累。减少财政拖累很可能带来更强的经济增长。”

　　耶伦认为，美国的财政政策起到了与货币政策相反的作用，令美联储的任务“更艰巨”。她强调，美国债务违约将是“灾难性的”。

　　她重申了美联储的使命及其独立性。她说：“美联储的首要任务是实现通胀和就业的双重目标。”

　　耶伦表示，美联储需要更清晰地与公众沟通，以降低不必要的波动性。需要密切关注金融状况，但不会做“市场的囚徒”。

　　监管职能：治理“大而不倒”

　　与此同时，她还强调，美联储的监管职责就像货币政策职责一样重要。美联储已经彻底检查了自身的监管职能，特别是对大银行的监管。

　　此前，耶伦在银行监管的问题上已经表现出了较为强硬的态度。耶伦曾提及美联储正在考虑要求某些复杂的大型银行维持一个最低水平的无担保长期债务，其目的是当银行倒闭时能够确保债权人承担损失。

　　在证词中，耶伦说，解决“大而不倒”是一个关键目标。美联储在这一问题上正取得进展，考虑让大银行持有额外的无担保债券。多数研究表明，“大而不倒”银行获得了“一定的补贴”，银行持有更多资本金是极为重要的，美国将提升大型银行的资本标准。（严婷）